中国股市开了三十多年，散户数量超过2亿。
但有一个数字，每隔几年就会被翻出来讨论：A股散户的长期亏损比例，大约在70%-80%之间。
这不是今天才有的现象。1990年代有，2000年代有，2015年大牛市有，2024年9月那波行情也有。每一轮牛市里，都有大批散户带着满腔热情冲进来，等牛市结束，大多数人的账户已经缩水了。
为什么？
真正的原因，分三个层次——心理陷阱、信息不对等、游戏规则本身。
第一层：你的大脑天生不适合炒股
行为金融学有一个研究结论，听起来让人不舒服：人类在进化过程中形成的大脑，在股市里几乎是一个"亏损机器"。
我们天生有三个本能，在生存中是优势，在股市里是致命弱点。
本能一：损失厌恶。
1979年，心理学家卡尼曼做了著名的"前景理论"实验：面对"确定赚100元"和"50%概率赚200元，50%概率什么都没有"，大多数人选前者。但面对"确定亏100元"和"50%概率亏200元，50%概率不亏"，大多数人选后者。
翻译成人话：我们对损失的厌恶程度，是对同等收益喜悦程度的2.5倍。
在股市里，这个本能会让你做出一个系统性错误的行为：赚钱时过早卖出，亏钱时死不止损。
你买了一只股票，涨了20%，你很快出手锁定利润——"不能让煮熟的鸭子飞走"。但如果亏了20%，你不卖——"等等看，说不定能涨回来"。
最终的结果：赚钱的股票你早早卖了，亏钱的股票你一直拿着。账户里留下的，全是亏损的仓位。
这个现象，行为金融学里有一个专门的名字：处置效应。 华尔街有句老话：Cut your losses short, let your winners run——截断亏损，让利润奔跑。但散户的操作恰恰相反：截断利润，让亏损奔跑。
2015年的数据印证了这一点。某头部券商的客户交易数据显示，那一轮牛市里，盈利客户平均持有亏损股票的时间是盈利股票时间的2.3倍。散户不是在炒股，是在给机构送钱。
本能二：从众效应。
2015年6月，上海一家营业厅外大排长龙，都是来开户的。那时候上证指数已经涨到了5000点。很多人第一次入市，理由很简单：邻居在股市赚了不少，不进来说不过去。
三个月后，上证指数从5178点跌到2850点。这批在5000点附近开户的人，很多一直没等到回本的那天。
从众本能让我们在别人赚了钱、市场已经涨高的时候才敢进场，这就是为什么散户永远在追高，然后被套在山顶上。
本能三：过度自信。
行为金融学的调查数据显示，超过70%的散户认为自己炒股能力超过平均水平。这种过度自信，恰恰是亏损的根源——你以为自己能选出大牛股，实际上你选中的大概率是热门板块的接盘侠。
第二层：你面对的，是一场信息不对等的战争
你以为股市是"公平竞争"——大家看同样的K线，分析同样的财报，谁更聪明谁赚钱。
这是个幻觉。机构和散户之间，存在三个维度的信息鸿沟。
维度一：时间差。
一家A股上市公司公布季报，你在手机上看到财报数据，已经是官方披露之后的事了。但机构早在一两个月前，就已经通过调研、行业分析、上下游追踪，把这份财报的关键数据摸得差不多了。
2023年，某光伏龙头公司发布了一份看似亮眼的季报，股价却在财报发布当天大跌8%。原因是：机构早就通过供应链数据摸清了组件出货量下滑，财报发布只是"确认"了他们的判断。散户看到的是"超预期"，机构看到的是"利好出尽"。
维度二：工具差。
顶级量化基金的策略，可以在毫秒内完成一笔交易，捕捉价格的微小波动。更关键的是，量化基金已经不再只是"快"了——它们现在用AI分析散户的行为模式：什么时候散户倾向于止损、什么时候会追涨、什么时候会死扛。
这不是猜测，是现实。2023年以来，至少有超过20家量化私募明确在招募"行为金融学研究员"，专门研究散户行为，然后设计策略收割。
你在手机上盯着K线，准备手动下单，价格已经变了三次了。不是你慢，是游戏规则本来就不一样。
维度三：专业差。
机构有专职研究员，一个人只覆盖3-5家公司，每天读财报、跑调研、建模型。你可能一个人在一两个行业里覆盖10只股票，每天抽空看看行情。
散户最大的误区，就是以为"我研究得足够认真，就能赢过机构"。但这就好比业余球员以为只要努力训练，就能踢赢职业球员——也许偶尔行，但长期不行。
第三层：你参与的游戏，设计上就没让你赚大钱
说这句话不是悲观，是要搞清楚游戏规则，才能在规则里找到你的生存空间。
A股的资金结构，是这样的：2024年以前，A股散户交易量占全市场交易额的70%-80%以上。这意味着A股的交易者主体，是一群信息不对等、情绪化决策、没有风险管理体系的散户。机构用专业的工具，在这群散户之间收割流动性。
谁在赚散户的钱？不是单纯的"庄家"那么简单，是一整套系统在运转：
大股东减持：上市公司大股东在IPO定价、定增、减持等多个环节掌握定价权，普通散户在这些环节几乎没有参与机会，只能被动接受定价
量化高频收割：2020-2023年，量化私募规模从不足2000亿爆发到超过1万亿。它们的核心策略，就是捕捉散户的情绪波动，在毫秒级别内完成买卖，吃的就是流动性价差
游资坐庄：游资短期炒作概念，拉高出货，接盘的永远是后知后觉的散户
公募排名游戏：部分公募基金经理的管理费与规模挂钩，而不是与收益挂钩。牛市里冲规模拿奖金，熊市来了散户自己扛
每一层都在从散户的钱包里提取利润。
但游戏规则正在变。 这是好消息。
2024年以来，游戏规则出现了实质性的改变：
量化交易受限：监管层对DMA、雪球等场外衍生品进行约束，高频策略的收益空间收窄
IPO定价改革：新股定价机制从"询价"改为"市场化发行"，打新躺赚的时代基本结束
减持新规：大股东通过融券、转融通绕道减持的漏洞被堵上
退市力度加大：2024年退市数量创历史新高，"壳资源"价值归零，垃圾股的炒作逻辑被釜底抽薪
这些变化，意味着A股正在从"割韭菜"模式向"价值投资"模式过渡。虽然过程漫长，但方向是对的。
散户还能怎么办？
搞清楚了三个层次的问题，再来说对策，才不是废话。
策略一：承认自己的局限，放弃幻觉。
你不需要每笔交易都赢。你唯一能做的，是不要让单次亏损摧毁你的账户。止损是散户最重要的技能，也是最难做到的技能——因为它直接对抗了"损失厌恶"本能。
具体操作：每笔交易预设止损线，亏到10%无条件出局，不管你多么相信它会涨回来。
策略二：不要和机构正面竞争，找到机构不做的地方。
机构有规模限制，一只10亿规模的私募，不会去买一家市值20亿的小公司——交易冲击成本太高。小市值、细分行业里，机构研究覆盖少，散户反而有信息优势。
但要注意：找"机构覆盖少"的股票，不是找垃圾股。好的小市值公司，是有真实业务、真实增长的，只是因为规模太小不被机构关注。
策略三：如果没有时间和精力，就买指数。
巴菲特在遗嘱里写道：他死后留给妻子的钱，90%买标普500指数基金。2024年以来，A股指数化投资也在加速——沪深300ETF、中证500ETF、科创50ETF，这些产品越来越丰富。
对于A股大部分散户来说，买指数基金长期持有，大概率比自己选股强。指数不会退市，你也不需要每天盯盘，更不会被情绪带着跑。
最后说一句
A股散户亏钱，不是因为你不够努力，不是因为你不够聪明。是因为你在一场规则不对等的游戏里，用不适合这种游戏的大脑，去对抗全职专业的对手。
但好消息是：规则正在变好。
搞清楚这三件事，你才算真正开始了解股市。
你参与A股多少年了？亏钱的原因是哪一条？
A. 心理问题，赚点就跑，亏了死扛
B. 信息滞后，总是追高买在山顶
C. 选股运气差，踩雷踩太多
D. 没输过，我是那20%
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