3月30日，力箭二号火箭成功升空，第二天中科宇航就拿到上交所的IPO受理通知，这枚火箭是中国民营公司造出的首枚能入轨的液体型号，不同于一次性使用的固体小火箭，它搭载了轻舟飞船初样和两颗遥感卫星，明显是在为低轨星座组网铺路，意味着未来需要发射数百上千颗卫星，必须依靠大运力、可重复使用的火箭作为支撑。
这家公司账上亏得很多，从2022年到2025年9月累计亏损接近40亿元，光是2024年就亏了8.6亿，更值得注意的是研发投入占营收比例达到362%，也就是每挣1块钱就要多花3块6毛多在研发上，蓝箭航天情况也类似，三年半总共亏损35亿元，而营收规模只有百万级别，中科宇航在2024年实现2.44亿元营收，是行业里最高的，至少还能收到一些钱，蓝箭航天还在烧钱做验证，连稳定的收入来源都没有。
他们选了科创板第二套上市标准，主要看市值、营收和研发投入，不要求利润，投后估值达到149亿，发行后市值预计不低于15亿，但账面上还有25亿的未弥补亏损，上市后几年内基本无法分红，这就好比开一家餐馆，一直花钱装修厨房、更新灶具，客人倒是吸引了不少，可老板连自己的工资都发不出来，股东们还得不断往里投钱维持运营。
实际控制人杨毅强以前担任长征系列火箭总指挥，现在他持有公司34.71%的股份，加上他所控制的合伙企业，总共掌握了超过56%的表决权，这家公司属于混合所有制，国有资本和军工背景依然保留着，这和纯粹的民营企业不一样，技术基础、发射许可以及测控资源很多还是依靠原有体系提供，如果没有这样的背景，光靠几位工程师组装火箭，可能连发射场的大门都进不去。
蓝箭航天在3月31日的IPO只是财务资料过期被中止，不是没通过审核，他们2023年朱雀二号成功进入轨道，技术路线走得通，但资金跟不上，收入转化慢，中科宇航则推出了产品链，包括力擎发动机、力箭二号和三号、力鸿运载器，像搭积木一样组合在一起，蓝箭目前还没公布类似计划，可能还处于单点突破阶段。
同一天，银河航天开始进行上市辅导，华泰联合公司担任保荐人，创始人徐鸣来自猎豹移动，他的思路偏向互联网风格，公司在2024年估值达到115亿元，他们不制造火箭，专注于发展低轨卫星业务，定位是提供卫星互联网服务，这家公司与火箭公司既有合作又保持独立，融资和估值都分开计算，商业航天领域现在真正形成了两条路径：一边制造火箭，一边铺设卫星网络。
资本愿意投资这些公司烧钱，是因为国家推进的低轨卫星计划像星网工程正在加快速度，未来几年需要大量发射卫星，必须要有稳定可靠的大型火箭来支持，液体可回收技术成为降低成本的重点，中科宇航研发的力擎发动机、重型力箭二号和力鸿运载器，被许多人视为下一代基础设施的雏形，同时科创板允许尚未盈利的企业上市，等于为这类公司打开了方便之门，投资人心里盘算着，只要在2027年之前能把发射成本降到接近SpaceX的水平，现在亏损的钱以后都能赚回来。
我看过他们早期试验的视频，火箭点火时地面都在抖动，团队成员蹲在屏幕前盯着数据，手心全是汗水，这种事情不能着急，一急就容易爆炸，但资本催得很紧，上市像是在赶工期，一边试飞一边修改图纸，一边写招股书一边调整发动机参数，你说这是技术驱动还是资本倒逼，可能两者都有。
力箭二号刚完成发射，下一枚火箭已经在厂房里组装，发射任务排到年底，客户名单中有几家新成立的卫星公司，这些公司的名字还没对外公布，他们不提弯道超车，只说按节点交付，这话听着普通，但在航天行业里，能按时点火，已经算成功了一大半。
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